經濟日報記者 勾明揚 姚進

中國人民銀行12月12日公布的11月金融統計數據報告顯示，廣義貨幣供應量（M_2）和社會融資規模增速均保持在較高水平；貸款規模保持合理增長，信貸結構持續優化；貸款利率保持在歷史低位水平。

金融總量合理增長有支撐

初步統計，11月末社會融資規模存量為440.07萬億元，同比增長8.5%；前11個月社會融資規模增量累計為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元。M_2余額336.99萬億元，同比增長8%。中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，當前社會融資規模和M_2繼續保持較高增速，為經濟高質量發展營造了適宜的金融總量環境。

從全年看，金融數據也處于合理水平，較好體現了逆周期和跨周期調節。“今年以來，宏觀政策加大逆周期調節力度，對提振內需、穩定經濟發揮了積極作用，也為金融總量合理增長提供了支撐。”東方金誠首席宏觀分析師王青分析，特別是隨著財政赤字率提升，政府債券對社會融資規模的貢獻度明顯提高。今年前11個月，政府債券凈融資13.15萬億元，同比多3.61萬億元。

除政府債券外，企業債券、股權融資等其他直接融資渠道也在加快發展。前11個月，社會融資規模中企業債券凈融資2.24萬億元，同比多3125億元；非金融企業境內股票融資4204億元，同比多1788億元。南開大學金融學教授田利輝表示，直接融資具有風險共擔、利益共享與長期陪伴的特征，與高成長、重研發、輕資產的新動能領域更為契合，未來將在金融體系中發揮更重要的作用。

貸款量穩價降質效提升

11月末，人民幣各項貸款余額271萬億元，同比增長6.4%。同時，貸款利率保持在歷史低位水平：11月份企業新發放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個基點。

目前，社會融資規模、M_2增速保持在8%左右，相比之下貸款增速略低，既體現了多元化融資方式對銀行貸款的替代，也與地方化債和中小銀行改革化險的下拉作用有關。有研究測算，去年以來，地方政府發行4萬億元特殊再融資債券，其中約六到七成用于償還銀行貸款，對當前貸款增速的下拉影響超過1個百分點。此外，今年金融機構貸款核銷的規模也在1萬億元以上，同樣會下拉貸款增速，但這些資金仍在實體經濟中發揮支持作用，沒有因為核銷而退出經濟循環。

清華大學國家金融研究院院長田軒表示，中長期來看，貸款增速回落是經濟新舊動能轉換在金融領域的反映，一方面是傳統領域的信貸需求有所降溫，另一方面是新的經濟增長點較少依賴銀行貸款。舊的信貸缺口難以被新的信貸需求完全填補，導致當前貸款增速出現趨勢性放緩，這也是經濟向高質量發展轉型在信貸領域的反映。

宏觀政策協同發力

“貨幣政策和財政政策的協調配合十分重要。今年央行繼續綜合施策維護資金面平穩，保持流動性充裕，有力支持了政府債券的順利發行。”田軒表示，今年以來，我國宏觀政策逆周期調節力度加大，財政政策積極發力，加力支持實體經濟效果明顯。

在促消費、調結構等方面，財政政策與貨幣政策也在協同發力。王青認為，今年的消費貸款貼息政策就是很好的體現。對消費貸款貼息，降低貸款利率是減輕居民融資消費負擔的一種方式，既體現了金融體系的融資支持，也是財政資金對居民消費的投入。

《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提出，構建科學穩健的貨幣政策體系。溫彬分析，這意味著，在總量上要優化基礎貨幣投放機制和貨幣政策中間變量，持續淡化對數量目標的關注和規模情結，同時也要完善短、中、長期搭配的流動性投放機制，保持金融總量合理增長；利率上要健全市場化的利率形成、調控和傳導機制，關鍵是要形成分工明確、合理聯動的利率體系，進一步向價格型調控機制轉型；結構上要以市場化方式引導金融機構優化融資結構，持續做好金融“五篇大文章”，提升金融服務實體經濟質效。